ࡱ> CE@ABq bjbjt+t+ 4AAV ]^^^L88.Dr=v:jV \0=2=2=2=2=2=2=$>@V=-fffV=4 4 4 4 fv0=f0=4 4 $2 0=`IX=(EVOLUCIN RECIENTE DE LA ECONOMA Tras un decenio de fuerte expansin, el crecimiento econmico del Canad se desaceler en el ltimo trimestre de 2000. A ello le sigui una contraccin de la produccin en el tercer trimestre de2001, que puso fin a 37 trimestres consecutivos de crecimiento econmico. En 2001, el Banco del Canad proporcion un estmulo monetario sustancial, para hacer frente a una serie de importantes conmociones externas. La economa empez a mostrar signos de recuperacin hacia finales de 2001. En el primer semestre del ao, la disciplina fiscal aplicada en aos anteriores unida a la baja inflacin hizo posible que el Canad adoptara una posicin anticclica en materia de poltica fiscal con el fin de estimular el crecimiento. Esto se tradujo en un crecimiento econmico relativamente robusto en un momento de reduccin del crecimiento econmico mundial; en el primer semestre de 2002, el promedio del crecimiento super con creces el 4 por ciento con arreglo a una tasa anualizada. El comercio desempea una funcin importante en la economa del Canad. Las corrientes comerciales bilaterales representaron cerca del 80 por ciento del PIB en el primer semestre de 2002, y las exportaciones de bienes y servicios han constituido un componente fundamental del crecimiento en los ltimos aos. Los Estados Unidos son el destino de aproximadamente el 87 por ciento de las exportaciones de mercancas canadienses, y la fuente de alrededor de las dos terceras partes de sus importaciones. Si bien esto hace que la economa canadiense sea potencialmente vulnerable a los acontecimientos de los Estados Unidos, el Canad se ha enfrentado con xito a la desaceleracin estadounidense desde 2000. En 2001 el Canad renov su satisfactoria poltica en materia de objetivo de inflacin, y se propone estabilizarla en torno al 2 por ciento. El Canad ha hecho asimismo progresos considerables en la reduccin de la carga de su deuda pblica, ya que en 2002 el endeudamiento pblico -expresado como porcentaje del PIB- descendi al 49 por ciento, en comparacin con el 71 por ciento de 1995. Produccin, empleo y precios La economa canadiense experiment cuatro aos de fuerte crecimiento hasta finales de 2000, que se bas en la expansin de las exportaciones y las inversiones (cuadro I.1). El crecimiento econmico empez a desacelerarse en el ltimo trimestre de 2000 y se contrajo en el tercer trimestre de 2001, lo que refleja en amplia medida el efecto de la desaceleracin econmica de los Estados Unidos. El crecimiento real para todo el ao 2001 descendi al 1,5 por ciento -la tasa ms baja desde principios del decenio de 1990- debido al brusco descenso de las exportaciones de bienes y servicios y a la fuerte disminucin de las existencias. En contraste con la evolucin de aos precedentes, en los que la contribucin de las exportaciones netas apoy en gran medida el crecimiento del PIB, en 2001 el crecimiento se vio favorecido por la demanda interna -en particular el gasto de los consumidores y el gasto pblico-, ya que las inversiones no destinadas a vivienda se estancaron. En el ltimo trimestre de 2001 el crecimiento volvi a ser ms acusado, y en el primer trimestre de 2002 el PIB se increment en una tasa anualizada del 5,7 por ciento, debido principalmente a una menor reduccin de las existencias, al brusco aumento de las inversiones destinadas a vivienda y a la fuerte expansin de las exportaciones. El crecimiento se moder ligeramente en el segundo y tercer trimestre de 2002, pero mantuvo unos porcentajes slidos: 4,4por ciento y 3,1 por ciento respectivamente. Habida cuenta de los fuertes aumentos de los ingresos reales disponibles desde el ltimo trimestre de 2001, se prev que las inversiones destinadas a vivienda y el gasto de los consumidores continen apoyando el crecimiento canadiense. La reduccin del impuesto sobre la renta de las personas fsicas junto con un incremento ms pronunciado de los ingresos salariales y de las transferencias del Gobierno han contribuido a la reciente firmeza de los ingresos. A su vez, el aumento de los ingresos reales disponibles ha contribuido a elevar la tasa de ahorro personal desde el 3,7 por ciento en el tercer trimestre de 2001 -el mnimo histrico registrado- hasta el 4,7 por ciento en el tercer trimestre de 2002. Sin embargo, dicha tasa contina estando muy por debajo del 13-14 por ciento que se registr a principios del decenio de1990. Cuadro I.1 Indicadores macroeconmicos seleccionados, 1997-2002 (Miles de millones de dlares canadienses y porcentajes, valores anualizados, salvo indicacin contraria) 199719981999200020012002 (1er trim.)2002 (2do trim.)2002 (3er trim.)PIB (miles de millones de $Can actuales)882,7915,0980,51.065,01.092,21.106,21.138,01.151,8Variaciones porcentualesPIB real 4,24,15,44,51,55,74,43,1Demanda final interna5,42,84,34,02,53,74,42,0 Gastos de consumo4,62,83,93,72,62,94,20,5 Bienes5,53,44,43,82,65,31,5-1,0 Servicios3,92,33,43,72,60,96,71,9 Gasto pblico Bienes y servicios-1,0a3,21,92,33,31,73,32,8 Formacin bruta de capital fijo-3,2-0,712,73,011,57,18,30,7 Inversiones destinadas a la vivienda8,2-3,55,43,54,735,2-1,715,9 Inversiones fijas de las empresas18,12,87,26,90,48,15,86,2Construccin no destinada a la vivienda17,70,32,06,40,8-7,7-1,9-2,3Maquinaria y equipo26,08,611,49,3-2,21,816,74,8 Inversiones en existencias de las empresas (miles de millones de $Can)8,26,06,59,9-3,5-7,87,26,4 Variacin del perodo (miles de millones $Can)5,6-2,20,63,4-13,54,914,9-0,8 Exportaciones de bienes y servicios en trminos reales8,39,110,08,0-3,85,32,09,6 Bienes8,58,511,18,6-4,16,51,610,3 Servicios7,113,12,73,9-1,7-2,64,74,2 Importaciones de bienes y servicios en trminos reales14,25,17,88,2-5,85,218,96,3 Bienes16,56,18,58,9-5,97,018,37,9 Servicios3,7-0,14,14,1-4,8-4,022,0-1,6 Ingresos disponibles en trminos reales1,32,82,76,94,47,24,54,1Precios Variaciones porcentualesIPC (promedio del perodo)1,60,91,72,72,61,51,32,3IPC bsico (sin incluir las ocho partidas ms voltiles ni los impuestos indirectos)1,91,31,41,22,12,1 2,22,4Deflactor del PIB (implcito)0,8-0,61,63,91,13,57,41,9Costos unitarios de la mano de obra2,02,9-2,33,83,20,4-0,5..Pago de salarios1,41,72,22,53,22,9 2,6..ndice de precios de los productos bsicos (1982-1990=100 ($EE.UU.)) Productos energticos83,464,678,9122,9116,1...... Productos no energticos118,4103,6105,2108,8101,9......Empleo/desempleoEmpleo (variaciones porcentuales)2,32,72,82,61,12,83,73,4Tasa de desempleo (final de perodo trimestral)9,28,37,66,87,27,77,57,7 .. No disponible. a Incluye los gastos de formacin bruta de capital fijo. Fuente: Statistics Canada (Organismo nacional de Estadstica del Canad) [en lnea], disponible en: http://www.statcan.ca/english/Pgdb/; Ministerio de Hacienda, The Economy in diversos Brief, nmeros [en lnea], disponible en: http://www.fin.gc.ca/purl/ econbre.html; Bank of Canada [en lnea], disponible en: http://www.bankofcanada.ca/en/inflation/index.htm; y FMI, Estadsticas Financieras Internacionales, agosto de 2002. Si bien las inversiones destinadas a vivienda se incrementaron en los tres primeros trimestres de 2002 (tomados en conjunto), las inversiones privadas no destinadas a la vivienda empezaron a recuperarse slo en el segundo trimestre, despus de disminuir en 2001 y el primer trimestre de 2002. En parte, esa disminucin est vinculada a las menores oportunidades de exportacin al mercado estadounidense. Los niveles de endeudamiento hipotecario y de consumo han registrado aumentos bruscos, y el porcentaje de la deuda de las unidades familiares en relacin con los ingresos alcanz el 99,4 por ciento en el segundo trimestre de 2002. Ello no obstante, unos tipos de inters situados en mnimos histricos y los aumentos de los ingresos contribuyen a mantener la demanda de viviendas, ya que las condiciones actuales para acceder a una vivienda en propiedad siguen siendo de las mejores que se han conocido. A finales del decenio de 1990 y en 2000 el fuerte crecimiento de la produccin y el consumo estuvo acompaado por un crecimiento elevado de las importaciones, en particular de mercancas. Sin embargo, en 2001 las importaciones de bienes y servicios se contrajeron en un 5,8 por ciento debido en parte al descenso de las exportaciones, que en el Canad tienen un alto contenido de importaciones. En los tres primeros trimestres de 2002, un crecimiento ms fuerte del previsto estuvo acompaado por incrementos sustanciales de las importaciones. Los gastos personales en servicios representan ms del 50 por ciento de los gastos personales totales, alrededor del 30 por ciento del PIB real, y contribuyeron en gran medida al crecimiento del PIB en 2000 y 2001. Tratndose de uno de los componentes ms estables del PIB, y teniendo en cuenta la disminucin de los gastos personales en bienes no perecederos y la de otros componentes cclicos del PIB durante la desaceleracin de la actividad econmica, la contribucin relativa al PIB de los gastos personales en servicios se increment en 2000 y 2001. No obstante, la fortaleza del sector de la vivienda y los incentivos financieros en el sector del automvil contribuyeron al aumento de los gastos personales en bienes no perecederos a finales de 2001 y principios de 2002, con lo que en este ltimo ao se redujo la contribucin relativa de los servicios a la actividad econmica en comparacin con los dos aos anteriores. El gasto pblico, particularmente la formacin bruta de capital, ha apoyado tambin el crecimiento en la mayor parte del perodo 2000-2002. A pesar de la rpida expansin de la economa en general, la inflacin se ha mantenido baja y dentro del objetivo de inflacin establecido por el Banco del Canad, es decir, entre el 1 por ciento y el 3 por ciento (vase infra); en el perodo 1997-2001, el incremento anual del ndice de precios de consumo (IPC) fue en promedio del 1,9 por ciento (cuadro I.1). La tasa de incremento del IPC se aceler un tanto en 2000 y 2001, debido en parte al aumento de los precios del petrleo y al efecto en los precios de las importaciones de la depreciacin real del dlar canadiense frente al estadounidense. Sin embargo, la inflacin bsica se increment en un porcentaje menor. El aumento del IPC fue menor a finales de 2001 debido a la prdida de ritmo de la economa y a los efectos de las reducciones en los precios del petrleo crudo y el gas natural, pero fue cobrando impulso en los tres primeros trimestres de 2002 hasta alcanzar el 3,2 por ciento en octubre, lo que refleja los precios ms elevados de los alimentos, el transporte, la vivienda y, especialmente, el petrleo. En septiembre y octubre el IPC bsico se increment en una tasa interanual del 2,5 por ciento, lo que refleja en amplia medida los aumentos en las primas de seguros y los precios de la electricidad. La tasa de desempleo aument durante 2001 hasta alcanzar un nivel mximo del 8 por ciento en diciembre de 2001. En noviembre de 2002 dicha tasa haba descendido al 7,5 por ciento. El descenso global se ha visto moderado por un fuerte crecimiento del empleo, acompaado de un incremento en la participacin de la mano de obra. Desde principios de 2002 la mayor parte del aumento del empleo se ha concentrado en Ontario (en las manufacturas), seguido de Quebec (en la construccin y los servicios). En los 11 primeros meses de 2002 la poltica econmica permiti la creacin de unos 502.000puestos de trabajo, en comparacin con los 167.000 creados para todo el ao 2001. El nmero total de personas empleadas alcanz los 15,6 millones en noviembre de 2002; la tasa de participacin de la mano de obra, calculada en perodos trimestrales, se situ en un 67,3 por ciento en el tercer trimestre de 2002, lo que representa un aumento en relacin con el 66 por ciento de2001 y el 65 por ciento de 1997. En promedio, el crecimiento de la productividad de la mano de obra canadiense fue del 2 por ciento en el perodo 1997-2001, en comparacin con el 1,2 por ciento del perodo 1990-1996, si bien disminuy al 0,8 por ciento en 2001. Las autoridades han sealado que, en la segunda mitad del decenio de 1990, la mejora del crecimiento de la productividad de la mano de obra en el sector empresarial se debi principalmente a un crecimiento ms elevado de la productividad en el sector de servicios. Desde 1997, la recuperacin del crecimiento de la productividad de la mano de obra canadiense ha reducido la diferencia media de crecimiento de la productividad entre el Canad y los Estados Unidos (su principal interlocutor comercial), durante ese perodo. Aunque el crecimiento de los costos unitarios de la mano de obra sigui siendo moderado en 2000 y 2001, se mantuvo por encima del crecimiento de la productividad. No obstante, las empresas canadienses mejoraron su competitividad frente a los Estados Unidos: una vez ajustados a la evolucin de los tipos de cambio, en 2001 los costos unitarios de la mano de obra descendieron un 2,9 por ciento con respecto a los de los Estados Unidos. Poltica Monetaria y tipos de cambio La poltica monetaria del Canad tiene como objetivo mantener una tasa de inflacin baja y estable. A tal fin, el Banco del Canad y el Gobierno han establecido el objetivo de inflacin entre el 1 por ciento y el 3 por ciento, en funcin del aumento del IPC. El Banco del Canad considera que si se centran los esfuerzos en el control de la inflacin, la diferencia entre los resultados econmicos potenciales y reales se mantiene en el nivel ms bajo posible, con lo cual se evitan ciclos inflacionarios al alza y a la baja. Desde 1991 se han establecido objetivos de inflacin, que se han renovado en tres ocasiones: en 1995, 1998 y 2001. En la renovacin correspondiente a 2001 -para un perodo de cinco aos- el Banco del Canad mantuvo el objetivo entre el 1 por ciento y el 3 por ciento, con una poltica encaminada a mantener la tendencia de la inflacin en el 2 por ciento, es decir, el punto medio del objetivo; esto permitira desviaciones del 1 por ciento al alza o a la baja como consecuencia de alteraciones de la oferta o la demanda. El Banco del Canad dirige la poltica monetaria principalmente por medio de variaciones en su objetivo para el tipo de inters a un da, que es el punto medio de la banda de fluctuacin para la financiacin a un da. Las variaciones en el objetivo para el tipo de inters a un da influyen en diversa medida en los dems tipos de inters junto con los plazos, y tienen tambin una repercusin en el tipo de cambio. A partir de diciembre de 2000, el Banco del Canad empez a poner en prctica un sistema para anunciar cada ao, en ocho fechas predeterminadas, las variaciones introducidas en la poltica cambiaria. Este sistema sustituy al anterior, en el que las variaciones de los tipos podan introducirse en cualquier momento. Al dirigir la poltica monetaria, el Banco del Canad reconoce la importancia del comercio internacional para la economa canadiense. A tal respecto, el Banco considera que, en una economa abierta con un tipo de cambio flexible como es la canadiense, es preciso tener en cuenta el tipo de cambio cuando se modifica el objetivo de tipo de inters a un da, ya que el efecto combinado de los tipos de inters y el tipo de cambio es el que determina las condiciones monetarias. Mientras los tipos de inters reflejan el efecto de las condiciones de la economa nacional, las oscilaciones de los tipos de cambio tienen en cuenta las condiciones econmicas del exterior y su efecto en la economa canadiense. El Banco del Canad considera que esas variaciones en las condiciones monetarias de la economa se transmitirn a la economa real en un plazo de 18 a 24 meses. A consecuencia de la desaceleracin de la economa, y habida cuenta de la baja tasa de inflacin, el Banco del Canad suaviz la poltica monetaria de forma sustancial durante 2001 con el fin de apoyar la demanda agregada. Desde enero de 2001 hasta enero de 2002 el Banco redujo 10veces su objetivo para el tipo de inters a un da, en un total de 375puntos bsicos, hasta llegar al 2por ciento (cuadro I.2). A medida que aparecieron sntomas de recuperacin econmica a principios de 2002, el Banco redujo el volumen del estmulo monetario en la economa, y entre abril y julio de ese mismo ao aument en tres ocasiones su objetivo fijado para el tipo de inters a un da, hasta llegar al 2,75 por ciento. Desde 2000, los agregados monetarios se han incrementado con rapidez, a unas tasas ms elevadas que la tasa de crecimiento del PIB nominal. Esa expansin ha sido particularmente acusada en el caso de los agregados monetarios estrechos (por ejemplo, M1 bruto y M1++ bruto), cuya demanda se ha incrementado debido a la suavizacin de las condiciones monetarias y a las bajas tasas de rentabilidad de otros activos, que han reducido el costo de oportunidad de los activos monetarios. La demanda de dinero en sentido estricto se increment asimismo como medida preventiva, habida cuenta de la mayor incertidumbre respecto del comportamiento de los mercados monetarios y de valores. En 2000 y 2001, el dlar canadiense se depreci frente al estadounidense, y en enero de 2002 descendi a un mnimo histrico de 0,62 dlares EE.UU., antes de apreciarse en el primer semestre de ese mismo ao. Durante el perodo 2000-2001 se produjo tambin una depreciacin real efectiva del dlar canadiense, que se transform en una apreciacin real en 2002. Poltica fiscal Como resultado de una poltica de reduccin del dficit, el Canad ha logrado un supervit presupuestario a nivel federal en todos los ejercicios fiscales entre 1997-1998 y 2001-2002. Adems, el endeudamiento federal expresado como porcentaje del PIB descendi del 71 por ciento en19951996 (el nivel mximo alcanzado despus de la Segunda Guerra Mundial) al 49 por ciento aproximadamente en 2001-2002. La clave de este giro fiscal ha sido el descenso del gasto en programas expresado como porcentaje del PIB, que paso del 16,4 por ciento en 1993-1994 al 11,3 por ciento en 2000-2001. Cuadro I.2 Algunos indicadores monetarios y cambiarios, 1997-2002 199719981999200020012002 (1er trim.)2002 (2do trim.)2002 (3er trim.)Oferta monetaria (final de perodo, variacin porcentual)aM1 bruto14,77,09,815,614,312,212,911,2M1++5,31,06,810,113,915,615,012,1M2++6,15,55,57,97,16,76,66,5 (agosto)Tipos de inters (porcentaje)Tipo de inters al da (instrumento de poltica)4255,04,755,752,252,02,52,74Tipo activo bsico4,966,606,447,275,813,754,084,50Instrumentos negociables a 90 das 4,85,025,275,712,082,362,782,90Tipo de cambio (promedio anual)Tipo de cambio efectivo nominal (1995=100)101,995,895,296,393,591,493,1..Tipo de cambio ponderado en funcin de los intercambios de los pases del Grupo C-6b85,8478,3283,981,6678,3378,4580,9977,97Tipo de cambio efectivo real (1995=100)103,597,095,996,091,191,093,7..$Can/$EE.UU.1,381,481,481,481,541,581,531,57$Can/ 2,262,452,402,242,222,252,272,45$Can/ ....1,581,371,381,391,461,54 .. No disponible/aplicable. a M1 bruto: Dinero en circulacin, ms cuentas corrientes personales, ms cuentas corrientes, ms algunos ajustes realizados en el M1; M1++: M1+, ms depsitos con preaviso no transferibles mediante cheque en posesin de bancos autorizados, sociedades fiduciarias y de crdito hipotecario, cooperativas de crdito y cajas de ahorro, menos depsitos interbancarios con preaviso no transferibles mediante cheque, ms ajustes realizados con el fin de asegurar la continuidad de los datos. M2++: incluye los Bonos de Ahorro del Canad, ms las contribuciones netas acumulativas a fondos mutuos de inversiones distintos de los del mercado monetario en dlares canadienses. b El tipo de cambio C-6 es un ndice del valor del tipo de cambio medio ponderado del dlar canadiense frente a las divisas ms importantes. Las ponderaciones para cada pas se calculan en funcin de los intercambios comerciales de mercancas canadienses con los dems pases durante el perodo trienal 1994-1996. El ndice toma como base 1992. Fuente: Bank of Canada, Monetary Policy Report, abril de 2002, y dems informacin en lnea, disponible en: http://www.bankofcanada (http://www.bankofcanada.ca/en/graphs/a1-table.htm y http://www.bank-banque-canada.ca/pdf/wfs.pdf); y Fondo Monetario Internacional, Estadsticas Financieras Internacionales (agosto de 2002). El Canad adopt una posicin ms expansionista en materia fiscal a partir de 2000. El Gobierno redujo los impuestos en febrero de 2000 y procedi a un reajuste pleno del sistema de impuestos sobre la renta de las personas fsicas en funcin de la inflacin, con el fin de impulsar el crecimiento econmico. Las reducciones fiscales se aplicarn durante un perodo de cinco aos; se estima que durante ese perodo los impuestos se reducirn en un total acumulativo de por lo menos 58.000 millones de dlares canadienses. El tipo impositivo aplicado a los ingresos medios se redujo del 26 por ciento al 23 por ciento; dicha reduccin se inici con un descenso de dos puntos porcentuales hasta llegar al 24 por ciento en julio de 2000. Se decidi asimismo que, para 2004, el recargo del 5 por ciento sobre el impuesto sobre la renta de las personas fsicas, establecido con el fin de reducir el dficit, se eliminara para las rentas iguales o inferiores a 85.000 dlares canadienses y se reducira para las que superaran ese nivel. En octubre de 2000 se adoptaron nuevas medidas expansionistas con arreglo al Plan Cuatripartito del Gobierno, entre las que se incluyen el aumento de las transferencias federales al Ministerio de Salud Pblica del Canad en unos 21.100 millones de dlares canadienses, con objeto de fortalecer el sistema canadiense de sanidad universal, as como el incremento del gasto en educacin y proteccin del medio ambiente. Se decidi tambin reducir los impuestos con ms rapidez y en mayor medida respecto a lo establecido en el presupuesto de 2000, con el fin de lograr una reduccin del impuesto sobre la renta de las personas fsicas del 21 por ciento en promedio, en lugar del 15 por ciento; adems, al aplicarse tambin las medidas previstas en dicho presupuesto, el total acumulativo de las exenciones fiscales alcanzara la cifra de 100.000 millones de dlares canadienses en2004. Otras medidas de estmulo fiscal a la economa adoptadas en 2000 incluyen reducciones del impuesto sobre la renta de las sociedades para los sectores que tienen los impuestos ms elevados, como es el caso de los servicios. Asimismo, la inclusin de las ganancias de capital en los tipos impositivos para personas y empresas se redujo a la mitad de la ganancia. El saldo presupuestario global del Gobierno federal aument hasta el 1,9 por ciento en20002001, antes de disminuir al 0,9 por ciento del PIB en 2001-2002 (cuadro I.3). La reduccin del supervit en 2001-2002 se debi a un incremento del 4,8 por ciento en los gastos, a las reducciones fiscales introducidas en 2000 y a un crecimiento econmico ms moderado. Este ltimo factor tuvo una repercusin en la mayora de los principales componentes de los ingresos -en particular los ingresos del impuesto sobre la renta de las sociedades- y dio como resultado una disminucin global del 3,5 por ciento en los ingresos, en comparacin con el ejercicio fiscal del ao anterior. Cuadro I.3 Algunos indicadores fiscales, 1997-2002 1997-19981998-19991999-20002000-20012001-2002aSaldo fiscal federal (porcentaje del PIB)Ingresos17,317,017,016,615,9Gastos-12,3-12,2-11,5-10,8-11,5Saldo de operaciones5,04,85,55,84,4Cargos de la deuda pblica-4,6-4,5-4,3-3,9-3,5Saldo presupuestario0,40,31,31,90,9Transacciones no presupuestarias1,00,90,2-0,1-0,4Requisitos financieros1,41,31,51,80,5Saldo fiscal provincial -0,4-0,30,31,1..Deuda pblica (miles de millones de $Can, ejercicio fiscal)583,2579,7576,8564,5547,4Deuda pblica (% del PIB)65,663,057,951,849,1 .. No disponible. a Datos preliminares, sujetos a ajustes contables al final del ejercicio. Fuente: Ministerio de Hacienda (2002), The Fiscal Monitor, mayo; y presupuesto de 2002. A nivel provincial, la reforma fiscal y el crecimiento econmico han dado como resultado un supervit en la mayora de las provincias, incluidas aqullas cuyas economas son ms importantes (Ontario, Quebec y Alberta). El saldo fiscal global a nivel provincial registr supervit en los ejercicios fiscales 1999-2000 y 2000-2001, que son los ms recientes de los que se dispone de informacin completa. En 2001-2002 se prev que el sector provincial en su totalidad est prximo al equilibrio presupuestario. Se esperaba registrar dficit presupuestarios en las provincias de la Columbia Britnica, el Yukn y la Regin Atlntica, a excepcin de Nueva Brunswick. El supervit fiscal global de los ltimos aos ha permitido reducir la deuda pblica, expresada como porcentaje del PIB, al 49,1 por ciento en el ejercicio fiscal 2001-2002, frente al 65,6 por ciento en el ejercicio fiscal 1997-1998 (cuadro I.3). Suponiendo que los presupuestos sean equilibrados, el Gobierno se propone reducir esa proporcin al 40 por ciento para 2005, y utilizar todos los supervit fiscales globales para seguir pagando la deuda. Balanza de Pagos El comercio exterior ha desempeado una funcin primordial en el crecimiento econmico del Canad durante el decenio de 1990 y principios de los aos 2000. Tanto las exportaciones como las importaciones han aumentado en general a un ritmo mayor que el PIB. En 2001 las exportaciones de bienes representaron alrededor del 38 por ciento del PIB, frente al 24 por ciento 20 aos atrs. La balanza por cuenta corriente ha registrado supervit desde 1999 (cuadro I.4). Como resultado del fuerte supervit de la balanza comercial, desencadenado por el fuerte incremento de las exportaciones de bienes, en 2000 el supervit por cuenta corriente aument sustancialmente respecto al ao anterior. En 2001 el supervit alcanz un nivel mximo de 30.000 millones de dlares canadienses, lo que equivale aproximadamente al 2,8 por ciento del PIB, ya que las importaciones se contrajeron ms que las exportaciones y aument el excedente comercial. Si bien la balanza comercial de bienes present supervit en 2000 y 2001, la de servicios fue deficitaria. Ese dficit empeor ligeramente en 2001, mientras que aument el excedente comercial de bienes. Aunque la cuenta de capital ha continuado registrando supervit, el dficit de la cuenta financiera ha aumentado sustancialmente desde 1999, sobre todo debido al incremento sbito de las inversiones directas y de cartera del Canad en el extranjero, que han sobrepasado las cuantiosas entradas de inversiones. Estructura del comercio y las inversiones El Canad representa el 5,5 por ciento del total de las exportaciones mundiales y el 4,5 por ciento de las importaciones mundiales. En 2001 el Canad ocup el quinto puesto en volumen de comercio, y cedi el cuarto puesto a China. Cuadro I.4 Balanza de pagos internacionales del Canad, 1997-2002 (Millones de dlares canadienses) 199719981999200020012002 (1er trim.)2002 (2do trim.)2002 (3er trim.)Cuenta corriente Total de los ingresos 385.415414.777458.767528.643513.264122.122125.391128.249Exportaciones de bienes y servicios 347.134377.385420.210482.731471.250113.656116.233119.249Bienes 303.378327.162367.171425.587414.63899.661102.017104.946Servicios 43.75550.22353.03957.14456.61213.99414.21614.303 Viajes 12.22114.01915.14116.09816.6824.0543.9033.967 Transporte 8.4079.1439.68811.17010.5232.6102.7102.770 Otros servicios 23.12827.06228.21029.87629.4077.3317.6027.567Renta de la inversin 33.25232.33832.91339.81534.9906.7237.5527.382 Inversiones directas 15.16412.95514.14818.40315.7912.7123.5473.402 Inversiones en cartera 4.9725.7416.0746.9497.6831.9541.9971.932 Otras inversiones 13.11513.64312.69214.46311.5152.0572.0072.047Transferencias 5.0295.0545.6446.0977.0241.7431.6071.618Total de los pagos 396.812426.140456.771500.862483.216116.785120.680123.146Importaciones de bienes y servicios 330.346359.947387.152427.997415.617101.547104.985107.389Bienes277.727303.399326.961363.432350.62385.77988.52690.943Servicios 52.61956.54960.19164.56564.99415.76816.45916.446Viajes 15.87316.02917.04918.31317.9984.3654.5154.547Transporte 11.41711.75912.28814.00414.2093.2613.5073.676Otros servicios 25.32928.76130.85332.24932.7878.1428.4378.222Renta de la inversin 62.13361.96564.98368.24162.52413.93814.45814.497 Inversiones directas 18.88516.27120.57823.47020.9204.6175.1345.130 Inversiones en cartera 29.51931.30230.45329.24029.6527.1987.2387.382 Otras inversiones 13.73014.39113.95215.53111.9512.1232.0871.985Transferencias 4.3334.2284.6364.6245.0741.3001.2381.259Balance por cuenta corriente-11.397-11.3631.99627.78130.0495.3364.7115.104Bienes y servicios 16.78817.43833.05854.73555.63312.10911.24811.860Bienes 25.65223.76340.21062.15564.01613.88313.49114.003Servicios -8.864-6.325-7.152-7.421-8.382-1.774-2.243-2.143Renta de la inversin -28.882-29.627-32.070-28.427-27.534-7.215-6.906-7.116Transferencias 6978261.0081.4731.949443369359Cuenta de capitalTotal de las cuentas de capital y financiera, flujo neto 15.7644.530-13.192-21.518-20.9182.321564-7.574Cuenta de capital, flujo neto 7.5084.9345.0495.2705.6781.5001.678934 Cuenta de capital, entradas8.1075.6175.7366.0036.4821.6541.8351.265 Cuenta de capital, salidas-599-682-687-733-804-154-157-331Cuenta financiera, flujos netos 8.256-405-18.241-26.788-26.596821-1.114-8.507Activos canadienses, flujos netos-62.546-67.161-40.710-142.429-110.385-25.747-11.837-13.118 Inversiones directas del Canad en el extranjero-31.937-50.957-23.182-70.545-54.924-7.052-8.620-12.814 Inversiones canadienses en cartera-11.849-22.497-23.067-62.274-37.718-11.382-6.316-2.068 Otras inversiones canadienses-18.7606.2925.540-9.610-17.743-7.3133.1001.764 de las cuales, en reservas internacionales oficiales3.389-7.452-8.818-5.480-3.353-696-1.4501.885Pasivos canadienses, flujo neto70.80366.75722.468115.64183.78926.56810.7244.611 Inversiones extranjeras directas en el Canad15.95833.82836.30698.94042.52717.4667.0271.569 Inversiones extranjeras en cartera16.18124.7793.25514.02530.8682.2816.633-3.557 Otras inversiones extranjeras38.6648.149-17.0922.67710.3946.821-2.9366.599Discrepancia estadstica-4.3676.83311.196-6.264-9.130-6.236-4.385798Promemoria: Balance por cuenta corriente/PIB-1,3-1,20,12,62,80,50,40,4 .. No disponible. Nota: Un signo menos indica una salida de capital como resultado del aumento de los activos frente a no residentes o de la disminucin de los pasivos frente a no residentes. Fuente: Statistics Canada (Organismo nacional de Estadstica del Canad). Comercio de bienes Segn los datos de la base de datos Comtrade, las exportaciones aumentaron con rapidez en1999 y 2000, pero se contrajeron en 2001 debido principalmente a una demanda menor de importaciones en los Estados Unidos (cuadro AI.1). Algunos de los sectores ms afectados fueron los siguientes: mquinas de oficina y equipo de telecomunicaciones, productos de la industria del automvil, productos agropecuarios, hierro y acero. Entre 1996 y 2000 las importaciones se incrementaron en ms de un 40 por ciento (en dlares de los Estados Unidos), pero disminuyeron en2001 a consecuencia de la desaceleracin del crecimiento (cuadro AI.2). Alrededor de las dos terceras partes de las exportaciones son productos manufacturados. Por lo que respecta a las categoras de productos, en 2001 las principales exportaciones de mercancas del Canad fueron productos de la industria del automvil, especialmente vehculos para el transporte de personas (21,2 por ciento y 12,1 por ciento respectivamente), productos mineros, especialmente los combustibles (18,4 por ciento y 14,1 por ciento respectivamente) y productos agropecuarios (12,9 por ciento, excluidos los productos agroindustriales). Desde mediados del decenio de 1990, la participacin de la agricultura en el total de las exportaciones ha disminuido, mientras que la de los productos mineros (especialmente el gas natural) ha aumentado (cuadro AI.1). Alrededor del 80 por ciento de las importaciones son productos manufacturados. Los productos de maquinaria y equipo y de la industria del automvil representan alrededor del 50 por ciento de las mercancas importadas. En 2001 los productos de la industria del automvil fueron la partida ms importante, con un 19 por ciento del total aproximadamente, seguidos de las importaciones de mquinas de oficina y equipo de telecomunicaciones y maquinaria no elctrica (cuadro AI.2). Como resultado de una tendencia ya observada en exmenes anteriores del Canad, la participacin de los productos de la industria del automvil y del hierro y el acero ha disminuido, mientras que la de los productos qumicos y los combustibles ha aumentado. Las autoridades han sealado que los aumentos registrados en la participacin de los combustibles responden sobre todo a las variaciones de los precios de los productos energticos. Alrededor del 90 por ciento de las exportaciones del Canad y de las dos terceras partes de sus importaciones tienen lugar con interlocutores preferenciales. El principal interlocutor comercial del Canad sigue siendo los Estados Unidos, destino del 87 por ciento de las exportaciones canadienses en 2001 y fuente de aproximadamente las dos terceras partes de sus importaciones (cuadros AI.3 y AI.4). El Canad y los Estados Unidos siguen siendo los principales interlocutores comerciales uno respecto de otro, debido a la proximidad geogrfica y al efecto de acuerdos comerciales preferenciales, incluidos el anterior Acuerdo de Libre Comercio (el ALC) y el TLCAN. Desde el ltimo examen de sus polticas comerciales, la proporcin de exportaciones canadienses con destino a los Estados Unidos ha seguido aumentando (del 79 por ciento en 1995 al 87 por ciento en2001). Los principales intercambios comerciales entre el Canad y los Estados Unidos son los del comercio intrasectorial e intraempresarial de productos industriales, gran parte de los cuales son productos de la industria del automvil. Del resto de interlocutores comerciales del Canad, slo el Reino Unido, el Japn y China participan en las exportaciones en niveles que sobrepasan el 1 por ciento. Aunque el comercio de mercancas entre el Canad y Mxico se ha incrementado rpidamente en ambas direcciones desde la conclusin del TLCAN, su proporcin respecto del total de intercambios comerciales del Canad sigue siendo reducida. Las fuentes de importacin estn ms diversificadas, y la Unin Europea y Asia Oriental participan en el total de las importaciones canadienses con un 11 a 14 por ciento aproximadamente cada uno. Comercio de servicios Tradicionalmente, el Canad ha sido un importador neto de servicios. Segn las estadsticas de la balanza de pagos, en ese pas los intercambios comerciales de servicios con el resto del mundo han ido a la zaga de los de mercancas. En 2001 alrededor de la mitad de las transacciones canadienses fueron transacciones de servicios comerciales, y el resto correspondieron al transporte y los viajes (cuadro I.5). Cuadro I.5 Transacciones internacionales de servicios, por categoras, 1998-2001 (Miles de millones de dlares canadienses) Categora1998199920002001abcabcabcabcTotal50,256,5-6,353,060,2-7,257,164,6-7,456,665,0-8,4Viajes14,016,0-2,015,117,0-1,916,118,3-2,216,718,0-1,3Transporte9,111,8-2,69,712,3-2,611,214,0-2,810,514,2-3,7Servicios comerciales 25,928,0-2,226,930,1-3,228,531,5-3,028,032,0-4,0 Comunicaciones2,22,3-0,02,02,00,02,02,0-0,11,92,0-0,1 Seguros3,54,3-0,83,34,4-1,12,94,2-1,33,14,5-1,4 Otros servicios financieros1,22,1-0,91,42,0-0,52,02,4-0,52,32,6-0,2 Servicios de informtica y de informacin2,11,10,92,41,31,12,41,31,12,21,40,9 Cnones y derechos de licencia2,14,0-1,92,35,0-2,62,35,4-3,02,35,4-3,1 Servicios de administracin2,23,7-1,52,74,2-1,53,04,6-1,63,24,8-1,6 Servicios de investigacin y desarrollo2,71,31,53,11,61,64,11,72,43,21,41,8 Servicios de arquitectura, ingeniera y otros servicios tcnicos3,21,51,72,41,31,12,51,51,02,61,80,8Servicios pblicos1,20,70,51,30,80,61,40,80,61,40,80,7 a Ingresos. b Pagos. c Saldo. Fuente: Statistics Canada, Catlogo N 67-203-XIB [en lnea]. Disponible en: http://www.dfait-maeci.gc.ca/eet/CIMT/ transactions_services-e.pdf. Los Estados Unidos son el principal interlocutor comercial del Canad en lo que a servicios se refiere, y representan aproximadamente el 60 por ciento de los pagos e ingresos. La Unin Europea es su segundo interlocutor comercial, y el Reino Unido representa alrededor del 40 por ciento del total de los intercambios comerciales con la Unin Europea. Inversin extranjera El Canad desempea un papel activo como inversor en el extranjero y como receptor de inversiones extranjeras directas (IED), lo que explica la elevada proporcin de sus exportaciones de mercancas, en particular de productos manufacturados. El Canad recibe tambin un volumen sustancial de inversiones en cartera y otras clases de inversiones. Por consiguiente, seguir atrayendo la inversin extranjera se ha convertido en uno de los principales objetivos de la poltica econmica del Canad. El Canad es inversor neto con respecto a las IED, pero es receptor neto respecto de otras clases de inversiones y del total de inversiones extranjeras. El volumen total de las inversiones extranjeras directas en el extranjero fue de 389.400 millones de dlares canadienses en 2001, un 78por ciento ms que en 1997; el volumen total de las IED en el interior fue de 320.900 millones de dlares canadienses, un 65 por ciento ms que en 1997 (cuadro I.6). El total de activos de la inversin fue de 904.500 millones de dlares canadienses en 2001, un 51 por ciento ms que en 1997, mientras que los pasivos sumaron 1,1 billones ese mismo ao, un 24,5 por ciento ms que en 1997. El saldo negativo del Canad se redujo durante el perodo 1997-2001 debido a que las inversiones canadienses en el extranjero aumentaron ms deprisa que las entradas de inversiones. Las autoridades consideran que esta reduccin en el dficit de la inversin canadiense en el extranjero es el resultado del auge de la economa de los Estados Unidos, que actu como imn para las inversiones del Canad y de otros pases a finales del decenio de 1990. En 2001 la tendencia empez a invertirse, y aument el dficit a medida que la economa canadiense cobraba impulso. Las autoridades previeron que esta tendencia se reforzara en 2002, ya que los tipos de inters aumentaban en el Canad mientras descendan en la mayor parte de los dems pases industrializados importantes. Cuadro I.6 Situacin internacional del Canad en materia de inversiones, 1997-2001 (Miles de millones de dlares canadienses, final de ejercicio) 19971998199920002001Activos totales599.483686.347717.297819.114904.505Inversiones directas del Canad en el extranjero218.607262.909283.228340.366389.426Inversiones canadienses en cartera130.366157.405179.812215.328231.182Bonos extranjeros en cartera26.58633.25430.73334.97635.125Ttulos extranjeros en cartera 103.780124.151149.079180.352196.057Otras inversiones canadienses250.510266.033254.256263.421283.898Prstamos 70.63860.45956.01160.50869.018Subsidios-10.327-10.802-10.777-11.568-11.785Depsitos102.104118.449108.826108.591108.714Reservas internacionales oficiales25.70535.92141.46347.80153.327Otros activos62.39162.00658.73358.08964.623Obligaciones totales889.707986.008964.2771.021.5931.107.931Inversiones extranjeras directas en el Canad194.277219.389248.618302.299320.931Inversiones extranjeras en cartera459.801511.384486.269485.215527.083Bonos canadienses en cartera367.899405.772389.693371.081417.132Ttulos canadienses en cartera51.40264.34469.10785.50187.780Instrumentos del mercado monetario canadiense en cartera40.50141.26927.46928.63222.171Otras inversiones extranjeras235.629255.235229.390234.079259.918Prstamos51.67655.40256.80757.25149.486Depsitos165.357180.685152.012155.174188.726Otras obligaciones18.59619.14820.57221.65321.707Saldo neto de la situacin internacional del Canad en materia de inversiones -290.224-299.661-246.980-202.478-203.426 Fuente: Statistics Canada, cuadro 376-0037 de la base de datos CANSIM II y Catlogo N 67-202-XIB. La mayor parte de las inversiones extranjeras directas en el Canad se concentran en actividades basadas en la explotacin de recursos naturales (principalmente energa), servicios (principalmente servicios financieros), equipo de transporte, productos qumicos, textiles, alimentos y bebidas, as como productos elctricos y electrnicos. Los Estados Unidos, el Reino Unido y Francia son las fuentes ms importantes de IED del Canad, y en 2001 representaron, respectivamente, el 67por ciento, el 7,7 por ciento y el 7,2 por ciento del total, seguidos de los Pases Bajos, el Japn, Alemania, Italia y Suecia. Durante el pasado decenio Francia ha obtenido los mayores incrementos de cuota de mercado, mientras que el Reino Unido, el Japn y Alemania han perdido cuota de mercado. Los Estados Unidos son tambin el principal destino de las inversiones canadienses, tanto inversiones extranjeras directas como otras clases de inversiones -en particular inversiones en cartera, que representan casi el 50 por ciento del total de inversiones directas en el extranjero-, seguido del Reino Unido y otros miembros de la Unin Europea. Perspectivas Se prev una desaceleracin del crecimiento en el primer semestre de 2003, en comparacin con los elevados ndices registrados en 2002. Las autoridades prevn que, habida cuenta de las expectativas de incremento de la actividad econmica estadounidense en 2003, y asumiendo que mejoren las condiciones financieras mundiales, el crecimiento del PIB canadiense puede aumentar por encima de la tasa de crecimiento de la produccin potencial en el segundo semestre de 2003. Se prev que la inflacin basada en el IPC vuelva a ser del 2 por ciento aproximadamente en ese mismo semestre, a medida que disminuyan los efectos sobre la inflacin de una serie de oscilaciones excepcionales de los precios relativos. Los pronsticos del sector privado canadiense sealan un crecimiento del PIB real del 3,3 por ciento en 2002 y del 3,2 por ciento en 2003. El FMI y la OCDE prevn que, tanto en 2002 como en2003, la tasa de crecimiento del Canad sea la ms elevada entre las tasas de crecimiento de los pases del Grupo de los Siete. Se prev que la cuenta corriente exterior siga registrando supervit, a pesar de que est prevista una ligera apreciacin del dlar canadiense frente al estadounidense como resultado del diferencial de los tipos de inters. Tambin es probable que las cuentas fiscales continen registrando supervit y que, a medida que se recupere la economa, los incrementos atenen los efectos de las reducciones fiscales que se decidieron en 2000.  Estimaciones de la Divisin de Estadstica de las Naciones Unidas, base de datos Comtrade.  La medida "bsica" de la inflacin en funcin del ndice de precios de consumo, que el Banco del Canad ha estado utilizando desde mayo de 2001, excluye los ocho componentes ms voltiles del IPC (frutas, legumbres y hortalizas, gasolina, fueloil, gas natural, intereses hipotecarios, transporte interurbano y productos del tabaco) y ajusta los restantes componentes con el fin de eliminar el efecto de las variaciones en los impuestos indirectos.  Vase Bank of Canada (2001), Renewal of the Inflation-Control Target, Background Information, mayode 2001.  Vase Bank of Canada (2001), A New System of Fixed Dates for Announcing Changes to the Bank Rate, en la direccin de Internet http://www.bankofcanada.ca/fixed-dates/.  El Gobierno estima que cerca de las tres cuartas partes de la mejora registrada en el saldo presupuestario desde el perodo 1993-1994 se puede atribuir a la disminucin del gasto en programas. Vase, The Economic and Fiscal Policy Update, 30 de octubre de 2002 [en lnea]. Disponible en: http://www.fin.gc.ca/.  Government of Canada (2000). Budget 2000 (Presupuesto de 2000) [en lnea]. Disponible en: http://www.fin.gc.ca/budget00/features/bud_tax_e.html.  Para obtener ms detalles vase la informacin en lnea del Gobierno del Canad. Disponible en: http://www.fin.gc.ca/toce/2000/ec00e.htm.  Del 28 por ciento en 2000 al 27 por ciento en 2001, 25 por ciento en 2002, 23 por ciento en 2003 y 21por ciento en 2004 y aos posteriores. El impuesto sobre la renta de las sociedades para las pequeas empresas con ingresos de 200.000 a 300.000 dlares canadienses -tratndose de empresas privadas bajo control canadiense que desempean su actividad en el Canad- se redujo del 28 por ciento al 21 por ciento, con efecto a partir del 1 de enero de 2001.  Para obtener ms informacin sobre las cuentas fiscales de las provincias canadienses puede consultarse la informacin en lnea disponible en la siguiente direccin de Internet: http://www.fin.gc.ca/ frt/2002/frt02_4e.html#Provincial%20and%20Territorial%20Governments%20Public%20Accounts.  OMC (2002).  El incremento fue del 53 por ciento, segn datos estadsticos de Statistics Canada (Organismo nacional de Estadstica del Canad) basados en la balanza de pagos.  Bank of Canada (2002b). WT/TPR/S/112 Examen de las Polticas Comerciales Pgina  PGINA 12 Canad WT/TPR/S/112 Pgina  PGINA 1 Page I. PGINA \* COMFORMATO 1  }(IKZ\km1(`j{el  % !!&*++--<<A?B?XLYL[LLLLLLLLLLLLLLLL(M)M*M]MſŸſ B*CJH*h B*CJh 5B*CJh6hnH 6CJCJH* CJH*hCJh 5CJH*h 5CJhCJ5CJ j0J0UH" H e 9}'().38=BSdu$ $$ $  & Fw h  & F h" H e 9}'().38=BSduv  6:>BFJNRVWjnrvz~"&duvxf[[[[[[[[ $q $$ $ $$4 J b}z*M p#J ###  lrg9r-$$0J p#J & $9 $$ $ z$$ J b}z*M p#J ###  6:yg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ :>BFJNRVWjnryg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ rvz~yf$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ yfUU$q $ $ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ s`^S $q $$ $ z$$ J b}z*M p#J ###$q $  yf$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ "&*.23UZ_dyf$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ &*.23UZ_dhmquyz  27;?CGLQVWkpty},059=CGLQRddhmquyzy,d$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ yd$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $   27;?CGLy4d$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ LQVWkpty}yd$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ yd$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ ,059=CGLQRXrggggggggl $q $$ $ z$$ J b}z*M p#J ### Rgz$$ J b}z*M p#J ### $q $$ $  yg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $   BGKypg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $   BGKOSX\aefotx| 12MQUY]aeimn  $%IMQVZ^bgjk|dKOSX\aefotx|yg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ |yg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ y(d$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $  1yg\ $q $$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $12MQUY]aeim $q $$ $ -$$0J p#J & mnrgggggggg $q $$ $ z$$ J b}z*M p#J ###   $%Igz$$ J b}z*M p#J ### $q $$ $  IMQVZ^bgjk|yg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ y<g^ q $$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ p^$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ q $  !$'(BHNTZ`cfij{|}~ +de!$&*/388<?!CEHI J[LfLLLLLLLLLLLLL*M+M,M-M.M/M0M1M2M3Md !$'(BHNyg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ NTZ`cfij{|}~yhg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ ~y g$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $  yDg$ $ z$$ J b}z*M p#J ### $q $ +de!$&ywwswkaa  & F h0xz$$ J b}z*M p#J ### $q $ &*/388<?!CEHI J[LfLLLLLLLLLLLL $$$ $$$  & F hLL*M+M,M-M.M/M0M1M2Mwkkkkkkkk $$q$ $$9$|$$4 / G_>p#/ SR 2M3Mp#/ SR 3MOOOOOOOOOOOd]MbMMMMMMM4N9NRNfNpNuNvNNNNO=OOOOOO(PDPPPPQNQPQQQUUUUVV WYY^^p_q_bbcc c c4cCcGcHcLcMcQcRcVcdcicjcocpcucvc{ccccccccccccccc j0J0U6CJ5CJ B*CJH*hCJ 5B*CJh B*CJhCJhTbMcMhMlMpMtMyM~MMMMMymmmmmmmb $q$ $$q$ $9$z$$ / G_>p#/ SR MMMMMMMMMMMMMnz$$ / G_>p#/ SR $q$ $9$ MMMMMMMMMNNN"NyXn $9$z$$ / G_>p#/ SR $q$ "N'N,N0N4N9N:NMNRNWN\NaNfNyn $9$z$$ / G_>p#/ SR $q$ fNkNpNuNvNNNNNNNNNy0n $9$z$$ / G_>p#/ SR $q$ NNNNNNNNNNNNNynyL $9$z$$ / G_>p#/ SR $q$ NOO!O&O+O0O5O:O=O>OOOnz$$ / G_>p#/ SR $q$ $9$ OOOOOOOOOOOOOy@n $9$z$$ / G_>p#/ SR $q$ OOOOOPPPP"P(P*PDPNPXPbPlPvPPPPPPPPPPPPPPPQ QQQ&Q0Q:Qþzupkfa  d  i  n  s  v  y                                              &OPPP"P(P*PDPNPXPbPlPvPyn $9$z$$ / G_>p#/ SR $q$ vPPPPPPPPPPPPPyn $9$z$$ / G_>p#/ SR $q$ PPPQ QQQ&Q0Q:QDQNQPQyny $9$z$$ / G_>p#/ SR $q$ :QDQNQPQRQQQgTUU W W[_bbbbbbbbb c c4c5c6c7c8c9c:cCcHc̿}xsnie`[                          &  '(P[         9:67STU  Z  _!PQRQQQgTUU W W[_bbbbbbbbb c$(($ $9(($$  & F h 0   c c4c5c6c7c8c9c $(($ $9(($Y$$ֈ}zvsp#9c:cCcHcMcRcWc\c $(($ $9(($Y$$ֈ}zvsp#HcMcRcWc\c]cdcjcpcvc|ccccccccccccccccccccdd d d-d|wrmhc_Z                  %  *  /  4  OP  T  X  \  `  d  yz                    "\c]cdcjcpcvc|ccccccccccc $(($ $9(($Y$$ֈ}zvsp#ccccccccccdd d d-d1d5d $9(($Y$$ֈ}zvsp# $(($ccccccccddd-d0d1d4d5d8d9d=d[d^d_dbdcdfdgdjdeeeee"e#e'e.eeeeeeffknnppqqq\q~qqqqqqqqqqqqqqqq1r2r9r:rArBrrrrrCJPJ 5CJPJCJ 5CJH*h 5CJh5CJ5CJhnH h j0J0U6CJCJ B*CJhM-d1d5d9d>dCdDd[d_dcdgdkdodpdddddddddddddddeee#e(e-e.e|wrmhc^Z                      !  ]^  a  e  i  n  s                        "5d9d>dCdDd[d_dcdgdkdodpdddddd $9(($Y$$ֈ}zvsp# $(($ddddddddddeee#e(e-e.el $9(($Y$$ֈ}zvsp# $(($.e/eAeBeeeehDjUjknp1pq%q\q~qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqr rrr"r*r2r:rBrCrhrprxrrrrrrrrrrrrrrrrrrrs sõr   r   |   |   opG.e/eAeBeeeehDjUjknp1pq%q\q~qqqqqqqq $  $ $V  $ $  & F hqqqqqqqqqqtlbVVVV $  $ $V  $ $$l4 t$ j g db_]p#j  $  $  qqqqqqr rrr"ri`W$V  $ }$$l t$ j g db_]p#j  $  $  $  $  "r*r2r:rBrCrhrprxrrrlZ$V  $ }$$l t$ j g db_]p#j $  $ $  $  rrrrrrrrrrrl Z$V  $ }$$l t$ j g db_]p#j $  $ $  $  rrrrrrrrr%s&s,s-s3s4sfsgslsmsrsssssssss;tܲٲssssssssssssssssssss!(/6sEsLsSsZslZ$V  $ }$$l t$ j g db_]p#j $  $ $  $  ZsasgsmssstsssssslZ$V  $ }$$l t$ j g db_]p#j $  $ $  $  sssssssssssl Z$V  $ }$$l t$ j g db_]p#j $  $ $  $  sssssstt!t(t/t6tu4c$V  $ }$$l t$ j g db_]p#j  $  $  6tELSZabݦdͣգݣ '/7? 9(<$^$$T t$ֈ" $q(<$?GHRZbjrz{¤ 9(<$^$$T t$ֈ" $q(<$¤Фפޤ !+56dl\^$$T t$ֈ" $q(<$ 9(<$lt|ȥХإ٥0 9(<$^$$T t$ֈ" $q(<$>ELSZab t 9(<$^$$T t$ֈ" $q(<$ݦ%,34> $q(<$ 9(<$^$$T t$ֈ"%,34>FNV^fgz մִDE*+LM<=KL STUVW r  ' Xr   XP>FNV^fgz 9(<$^$$T t$ֈ" $q(<$ մ}}B  & F h ^$$T t$ֈ" $q(<$ִ״EFd޶+,MN=>LM EFNOQRVWwxCJmH jCJUCJ 5CJmHj5CJU5CJ6 j0J0U8մִDE*+LM<=KL STUV$$$FD#$BVW'$$lD# $$$$FD#$ 2 00&P P. 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